高通联发科季报解读

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7月22号QCOM披露了最新一季财报，营收下降14%，净利润下降35%， 糟糕的业绩引发15%的裁员。按理说此消彼长，哥随即对MTK的季报产生了期待。7月31号MTK财报粉墨登场，营收下降13%，净利润下降49%！实在超出了哥的预期。于是哥把两家的季报拿来研究了一下，有些想法希望和各位看官分享。
先把两家季报数据发一下（各司官网数据）：




从整体上看，两家的营收和净利润下降比例差不多，但如果就此认为两家状况类似，那就错了。首先最重要的，QCOM是芯片和专利授权两个业务的的结合体，直接拿整体的数据和只有芯片业务的MTK作比较，不具对等性。好在QCOM财报也同时披露了QCT和QTL两个集团各自的主要数据，把QCT拿来和MTK比更合理一些。
先看看两家在去年同期是什么样的状态，QCT：营收4.96B，毛利率估计46.2%，税前净利润1.116B，净利率22.5%。MTK：营收54.13B新台币，毛利率49.55%，净利润 14.15B，净利率26.14%。从毛利率上看，QCT和MTK在当时比较接近，可以认为两家是站在同一起跑线上的。净利率方面，QCT较低，应该和高昂的研发费用有关。此外QCT营收和利润规模大约是MTK的2.5倍。
再看本季，先从营收和毛利率说起。QCT：营收3.85B，同比下降22%，毛利率估计38%，下降了8.2%。MTK方面：营收47.04B，同比下降13%，毛利率45.9%，小降3.6%。对于芯片业务，营收下降意味着要么出货量下降了，要么芯片的平均售价（ASP）下降了，当然也可能双重悲剧。从QCT披露的MSM出货量来看，本季和去年同期都是225M，QCT营收暴降当是ASP下降所致，毛利率下降也说明了这一点。


ASP下降有两种可能的原因，一是低端出货取代高端出货，二是价格战。众所周知，由于QCOM高端产品810丢掉了三星S6这个大单，同时也不受其他厂商欢迎，所以高端出货减少，低端出货增加必定是ASP降低的原因。至于是不是主要原因，有没有价格战，我们接着分析：S6一个季度出货约18M台，占高通整个出货量比例不到10%，如果高通在一个S6上能比在其他手机上多挣20刀，损失在360M左右，算上其他手机品牌高端出货减少，损失应该也在5~600M量级，相对于1.1B的营收下降只占一半，由此可见，在低端市场激励的价格战肯定也是导致ASP和营收下降的重要原因，这一点后面可以在MTK的数据上得到呼应。
对于MTK，情况稍有不同。哥没有找到MTK出货量的官方数据，但可以想象应该比较糟糕。因为如果MTK 出货量与去年同期持平或上升，那么在营收下降13%的情况下，要使得毛利率仅微降3.6%，需要每颗芯片的成本降低至少7%，这对本来就十分强调控制成本的MTK是相当困难的。与此相比，哥更愿意相信MTK的出货其实有所降低，毕竟在手机出货趋稳，三星华为小米（联芯）更多采用自有芯片方案的大背景下，剩下的蛋糕应该变小了。而且高通即便丢了S6，出货也没有减少，那自然是在低端抢了别家的份额，所以MTK出货降低是大概率。此外，MTK的ASP也应该有所下降，因为营收降13%是实，出货量的减少却应该不到13%，否则根据总成本降低7%，算起来每颗芯片成本还增加，MTK岂不是越做越回去了。ASP降低从另一个角度也可以理解，高通的价格战是跟谁打的？
再来说净利润，那就是惨不忍赌了，扣除运营和研发开支，MTK净利润同比打了对折，净利率跌到了13%。仔细看看其实花的钱并没有变多，主要问题是挣的钱变少了。那边QCT只能用惨绝人寰来形容了，净利润直接下降了74%，净利率只剩8%！本来花的就多，挣的又变少，毛利率还降，最后结果只能是这样令人发指的结果了。好在QCOM有QTL这个印钞机，营收稳定，净利率达到恐怖的86%。QTL和QCT数据一综合，才让整体变得不那么难看。
再来看看开销，两个公司的运营开销结构相似，研发占70%左右。从规模上看，QCOM研发运营总支出1.74B，MTK是14.73B，Q是M的3.7倍。而Q的营收和净利润只有M的2.59和1.44倍。可见QCOM花钱是丝毫没有手软。这次裁员也是为了改变这一点。
最后说一下大环境，手机出货增长趋缓，苹果独大，三星华为开始走向自给自足，展讯崛起，Intel虎视耽耽，这些因素都在压缩QCOM和MTK的生存空间。QCOM已经开始调整，眼光也早就放向了手机以外的市场。MTK目前的战略似乎还是跟高通死磕。竞争越来越激烈，大家日子都不好过。在前几年的智能手机硬件浪潮退去以后，哥想套一句史塔克家族的族语作为结束：Winter is coming！

牛文!

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loic_cxz

好文章，顶一个

Derek_wxl

给力的分析，顶一个！！！

Andrew

楼主真牛

wdf3752

楼主真牛

                 牛文

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