联发科智能型手机芯片量产 营收贡献度大增 库藏股制度护身 第3季财测不会差

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联发科在相隔7年多后，生平第2次实施库藏股制度，并选择在公司股价填息后，公布2011年第3季财测目标前实行，除显示联发科内部对第3季旺季的营运成长表现深具信心外，也让库藏股制度的成功机率大增。

以联发科第3季包括2.75G及3.5G新款芯片，都将接棒原先2.5G与3G芯片出货量产下，新款高阶芯片单价较高的优势，就足以撑起营收成长脚步，配合毛利率的向上垫高，联发科第3季营收增幅可望超出目前市场上的所有悲观预期，上看逾15%。

联发科已结算2011年6月营收，达新台币67.4亿元，仅较5月65.9亿元微幅增加2.3%，累计公司第2季营收为209.6亿元，较第1季增加5.5%，仅低空飞过内部原先预期成长5~12%目标的最低水平。

放大 联发科结算2011年6月营收，达新台币67.4亿元，仅较5月65.9亿元微幅增加2.3%，累计公司第2季营收为209.6亿元，较第1季增加5.5%。DIGITIMES摄

也正因联发科第2季营收数字明显不若预期，加深市场对大陆手机市场需求不振的疑虑，也让外界对公司第3季营运看法越看悲观，甚至上演调降联发科目标价的竞赛，最低价甚至已喊到180元，以公司15日收盘价约263元来估算，还得再跌30%以上。

不过，以联发科近期包括MT6236的2.75G芯片解决方案，硬是在新兴国家杀出一条蓝海，MT6573的3.5G芯片也将自8月开始量产交货，公司主力产品终于开始出现明显由2.5G与3G世代，向上升级到2.75G及3.5G的动作，光是芯片单价的提升，就可让联发科后续营收升温，此外，联发科在全球2.75G芯片市场鲜有对手，3.5G芯片市场更是从无到有，在大陆及新兴国家等当地运营商支持下，后续市占率的成长动力看俏。

此外，以联发科目前3G与3.5G芯片单价仍在8~10美元的价格区间来看，公司拚的是服务及技术支持能力，而不是与高通(Qualcomm)大打价格战，虽然高通在2010年底透过QRD(Qualcomm Reference Design)公板，先抢下不少当地品牌厂3G手机订单，不过在后续软件与技术支持性不足下，已慢慢被联发科抢了回来，至少近期公布第3季将推3.5G手机的大陆品牌厂，如联想、中兴电讯、波导、天生、锐嘉科，都已决定采用联发科MT6573芯片解决方案。

在联发科1颗3G芯片单价高于2.5G芯片到3~4倍，若再加计外围无线芯片，3G芯片解决方案单价更是高出2.5G芯片逾5倍下，联发科2011年智能型手机芯片出货逾1,000万颗目标，就营收贡献度来看，其实等于2.5G芯片出货逾5,000颗水平，何况近期产业界已纷纷调高联发科2011年智能型手机芯片出货目标，且多集中在2011年下半量产，此时看衰联发科第3季，甚至连番倒打第4季甚至2012年营运表现，未免也太抢戏。

以联发科目前手机芯片产品线营收贡献度已有原先逾70%水平，下滑到不到70%来看，手机芯片产品线在第3季的单价、毛利率升级动作，势必会带动相关营收贡献度数字增加；加上其余占30%以上营收贡献度的蓝光DVD播放器芯片、光储存芯片及TV芯片，也将有旺季效应加持，往上冲高营收数字下，联发科2011年第3季营收目标理应放在230亿~250亿元间，较第2季成长10~20%比较合理，比起市场目前看衰数字好上许多的情形，无怪联发科此次实施库藏股制度那么的快、狠、准。

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