美国银行投资建行获利320亿美元意味什么？

海大指南针

美国银行投资建行获利320亿美元意味什么？
2007年11月16日　来源： 和讯网    作者：陆志明

　　美国银行高管的本意是为了展示其稳健的财务结构与独到的战略眼光，却不料在中国掀起了别样的波澜。11月13日，美国银行首席财务官普莱斯表示：2005年6月美国银行投入30亿美元成为建设银行的战略投资者，如今这些股权再加上期权获益，美国银行已经在建设银行的潜在获利已高达320亿美元，足以抵消其因美国次级债造成的40亿美元损失。

　　一语激起千层浪，普莱斯的话音未落，国内已再度掀起了批判“国有银行贱卖”的浪潮。究竟国有银行是否存在贱卖问题，支持方似乎占据了绝对上风，新浪网民意调查显示：95%的网民认为美国银行事件表明国有商业银行存在贱卖事实。但是真相总是隐藏在重重现象背后，我们仍需对这一问题做出仔细的研判，从而制定正确的应对之道。

　　网民判断美国银行获取国有资产暴利的依据是国有商业银行市值的重估。在这一轮牛市的进程中，金融板块成为股价上涨的高地，而国有大型商业银行更是高地中的龙头。建设银行作为国有大型商业银行之一，上市发行的高估值获得市场的认同，股价也节节攀升。从而成就了美国银行的巨额账面战略投资收益。如果这一说法成立的话，那么众多国有企业在香港和纽约市场的股价较低，是否就意味着我们将国有资产“高卖”了？答案显然是否定的。

　　首先，我们首先需要考虑的是市值并不等于价值。在目前牛市的大背景之下，国有商业银行的市场价值远高于其净资产价值，市场给予其高估值主要是出于其垄断资源考虑，这种垄断资源未来可能出现弱化，同时其长期的盈利发展能力也很难看好。这本身就说明国有商业银行的市值存在许多的泡沫，一旦市场出现反转，国有银行股的股价下挫，其市值自然回落，届时美国银行所拥有的股权价值可能会出现大幅缩水。事实上，美国银行作为战略投资者，它并不具备在二级市场上随时买卖建设银行股权套现的权利，因而其投资于建设银行的股权只具有账面价值，而次级债的损失却是即时的，考虑流动性和时间价值，建设银行的股权价值是被美国银行有意高估的。

　　其次，国有商业银行引进战略投资时主要考虑的是其战略价值，主要体现在两个方面：一是稳定的股权结构，防止银行市值出现大幅波动；二是集中股权，让战略投资者参与银行管理，在共同提升银行经营的同时，中方可以学习到外方的先进管理经验。这两点均是二级市场上中小投资者所难以做到。给予其一定的期权溢价的理论基础也就在于此。第一点可以通过订立合约实现，对战略投资者的持有、转让及股权扩张都有严格的规章可循；而第二点则相对比较有弹性。外方可能采取被动管理的方式，较少参与银行日常管理，而中方管理人员可能也不积极向外方学习，因而存在“以市场换技术”失败的可能。此外，政府在引进外方战略投资者的时候盲目求大、华而不实及存在灰色区域也可能也会加大引进外资战略投资者的成本。

　　但是只要我们保持客观理性的分析态度，不难发现这一问题的主要本质在于我们自己的执行过程，而不在于引进战略投资者这一制度上，大家可以将改进措施集中到如何选择更好的战略投资者，而非全盘否定这一制度。

　　与美国银行完全对应的案例是中投战略投资黑石集团。从目前来看，一个是外资走进来获取暴利；一个是走出去损失巨大。中投战略投资黑石的案例我们同样需要一分为二的来看，无论从管理机制、盈利能力，还是战略眼光来看，黑石集团在私募基金领域的确是称得上是个中翘楚。因而从战略投资的眼光来看，长期投资于黑石集团无疑是明智的选择。

　　但是这仅仅属于宏观分析的层面，在将宏观层面的分析付诸于现实投资之前，我们仍需做好策略研究，即选择合适的投资时机逢低吸入，而不是在股价高位的时候选择建仓。中投投资于黑石无疑犯下了这个失误，即使未来黑石的股价可能会超越原始的买入价格。但是恐怕也是在遥远的未来了，同样地收益率经历的时间跨度越大，单期的收益率越低，更何况我们可以在不久的将来选择更低的价位介入。当然，我们这样说也有“事后诸葛亮”之嫌。

　　因而，中投战略投资黑石给我们的经验教训是宏观分析重要，但是策略研究也同样不可偏废。

　　价值投资的理念崇尚的是客观理性的分析，而非为短暂的价格变动所诱惑，失去正确的判断依据。这一点需要我们时刻谨记。（上海金融学博士）

哪些渠道可以将国际热钱汇入中国
2007年11月16日　来源： 证券时报    作者：桂衍民

　　随着人民币升值幅度加快，尤其是今年来股市、楼市的高速增长，国际热钱纷纷寻找门路，千方百计地涌入中国。厦门大学金融研究所所长张亦春刚完成的调研显示，这些热钱流入的门路归纳起来主要有四大通道。

　　通道一：混入贸易结汇

　　据张亦春介绍，一些在海外有业务的企业，经常以虚开海外业绩的形式，将海外热钱带入国内。比如，一家在海外投资工程建设的企业，去年海外利润本来仅50%，结果在贸易结汇时申报的利润却提升到150%，然后把其中非贸易结汇资金兑换成人民币，进入国内楼市、股市进行投资。

　　“国家要求对外贸结汇进行核查，但在目前银行竞争如此激烈的情况下，很多银行核查并不严格。”张亦春称，因为外贸结汇本就是一项对银行没有任何风险的、只赚不亏的买卖，是众家银行都积极争夺的“肥肉”。

　　通道二：借道捐赠之名

　　近年来，一些海外机构和个人对我国内地援助不少，尤其是对农村和老少边穷地区经常进行无偿捐助，如盖学校、修公路、建桥梁等，对一些基础设施进行援建。但张亦春调查发现，这其中有不少海外资金借道进入内地。这种借道的具体做法是：先是承诺给某地无偿捐赠，但私下会提出一个条件———无偿捐赠3000万元，再帮助其从银行汇兑3000万元。“对一些农村和老少边穷地区而言，能无偿获得3000万元的捐助已感激不尽了，帮忙兑换3000万元那还不赶紧答应！何况兑换又没什么损失。”

　　据悉，这种情况在沿海一带尤为猖獗。地方政府即使知道，由于获得捐赠不易，不仅能改善地方基础设施，还能吸引“友好”外资，对政绩的提升也功不可没，就经常睁一只眼闭一只眼。

　　通道三：对国内子公司投资

　　台湾某集团公司在沿海设立了一家全资子公司，今年年初，随着内地股市楼市高涨，该集团公司一次性以投资子公司为名，转入40亿台币进入内地。据该公司财务总监透露，该笔资金其实进入了中国股市。

　　据悉，这种渠道最安全，数量也没有限制。在投资这一“合法”外衣的掩护下，还能获得地方政府的鼓励。张亦春评价说，“以这种方式进入的资金，名义上是进行实业投资，但进入后就变成了热钱，所以也无法统计，但数量肯定不小。”

　　通道四：外币抵押贷款

　　最后一种情况是某些热钱先将资金存入中资银行澳门分行，然后再以外币存款作抵押进行人民币贷款。这种渠道目前有不少国际热钱在使用，此方法既对银行没任何风险，银行愿意，对贷款方也划算，方式还很冠冕堂皇。

　　张亦春把前两种渠道称为“明道”，后两种为“暗道”。当前热钱主要就是通过这一“明”一“暗”四大渠道涌入内地。

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LZ 给点RD币好不?[em01][em01]

youngchen

什么时候我们才能去别国也这样搞些钱来啊

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中国和美国打金融战还差很远，人家资本主义300年了

harbincampus

社会主义还是很厉害的啊。

xinxialove

中国早晚要被人家玩死....